燈火闌珊處 - 人棄我取的冷門股投資哲學

在決定投資一家公司之前，有很多事情需要評估，其中最重要的當屬公司的誠信。為了調查公司誠信，我們一直以來絞盡腦汁，希望能從各種不同角度切入，更加確保被我們選中的公司，都是值得信任的。以下是目前為止，我們歸納出來的10個觀察重點。

1. 觀察控制股東的持股比例，以及持股的穩定度。

今年是我開始投資以來第五年，也是我採取價值投資法以來的第五年，有一些不小的感觸。由於我深受 Philip Fisher 非常潛力股這本經典的影響，一直採取深入研究個股，一旦決定投資就不會輕易賣出的策略。非常潛力股也是我反覆閱讀最多遍的一本書，我印象最深刻的就是書中的一段話，『如果當初買進個股時，事情做得很正確，則賣出時機是 - 幾乎永遠不會到來。』。Fisher 在書中提到很多次，他從來沒看過有人能在賣出持股之後，還能用更低的價格買回來。過去幾年，我對於這段話一直很疑惑，大部分人投資股票就是買低賣高，當他們賣出股票之後，如果股價跌回賣出的價格，不是很有可能買回來再操作一次嗎？直到最近，我才突然有很深的感悟，這個感悟或許不是 Fisher 的原意，但至少是我個人的體悟。

我認為

假設有A、B兩家公司，某年A公司年營收400萬，毛利率10%，毛利40萬。B公司年營收100萬，毛利率40%，毛利也是40萬。在其他條件都相同的情況底下，哪一家公司更值得投資？

我的答案是B。原因如下：

記得我在剛剛開始學習投資的時候，我閱讀了一些相關書籍。由於當時完全不懂投資，所以浪費了一些時間在爛書上面，這些書籍現在看來，我認為非但無益反倒有害。直到我發現了葛拉漢的智慧型股票投資人這本價值投資聖經，裡面邏輯嚴謹，觀念清晰，論據完整，看了幾頁我就知道我找對書了。當時我什麼都不懂，我沒聽過價值投資這個名詞，不知道葛拉漢的來頭，更不知道原來眾多超級投資者都是葛拉漢的追隨者。但我就是非常確定葛拉漢價值投資系統歸納出來的四大原則就是投資界的真理，就像地球繞行太陽一樣是歷久不衰的。巴菲特評論過，一個人如果無法在五分鐘之內接受葛拉漢價值投資的概念，就永遠不會接受他，我很慶幸我通過了這個著名的五分鐘測試。

或許是生性膽小，自從開始學習投資以來，我最重視的就是避開地雷股，為此我閱讀了不少書籍，比較推薦的幾本有：巴菲特寫給股東的信、騙術與魔術、蒸發的股王、透視上市公司。我對地雷股的定義是那些可能讓投資人損失絕大部份資金的公司，透過這些書籍，再加上個人的一些想法，我分享一下我個人避開地雷股的方法。

1、財報清晰易懂

三不五時總會有人質疑我，尤其是長輩，為什麼不在高點賣出，低點在買回來呢？我的回答是：
1. 所謂的高低點都是事後來看，當下是很難判斷的。
2. 我對於長期投資比較有信心，對於賺價差比較沒信心。
3. 對於經過深入研究長期看好的標的，與其殺雞取卵賺價差，不如長期持有把雞養大。
4. 把長期看好的公司賣出，要承擔買不回來的風險。我寧願沒賺到短期價差，也不願意承擔這風險。
5. 那些所謂的高點，在我看來都沒有偏離內在價值太多。

巴菲特說過，投資不需要有過人的智慧，卻須要有適合投資的個性，但什麼才是投資的個性呢？