燈火闌珊處 - 人棄我取的冷門股投資哲學

燈火投資組合近年投資績效

近三年投資績效

2015年以來投資績效如下表：

從開始投資以來，我花了很長一段時間選擇我的長期投資組合，過程當然不是一次到位，中間幾經調整，終於得到了我現在的投資組合，總共有7家公司，按投資比重排序分別是金洲、居易、永裕、全漢、凱撒衛、勤誠、博大。過程中我賣出過7支股票，依照時間順序分別是松翰、育富、花仙子、前鼎、敦吉、順發、艾華。今天來談談那些我決定賣出的股票。

我從一開始投資就擬定了精兵政策，嚴選少數幾家自己能力圈之內的好公司，長期投資只進不出，除非很有把握，否則不做短線(我定義的短線是持有1年以內)。然而2016年3月中我決定做一次短線，當時金洲(4417)尚未公布2015年年報，但根據已公布的營收，可推測全年eps約3.5元，股價當時是33元左右。後來公司先公布了2015年董事酬勞，由於公司章程明定董事酬勞不高於當年度稅後淨利的3%，於是我可以反推公司稅後淨利至少在4元以上。我當時覺得這獲利應該是優於預期，公布之後股價應該會漲一波，是一個做短線的好機會。於是33.3買進，計畫在40元左右賣出。沒想到人算不如天算，因為去年底公司法修改後，董事酬勞變成是以稅前淨利計算，結果金洲2015年eps果然是符合預期的3.5元左右，後來股價不但沒漲，還一路跌破30元。由於金洲本來就是我長期投資的標的，我對他的競爭力有信心，加上我本來就預期隨著魚價回升，金洲的業績也會跟著回升，股價遲早會漲到合理的價位，所以也就繼續持有，等待賣點。後來我在39.1元的價格賣出當初因為錯誤的理由買進的數量。結果是持有兩個半月的時間，獲利17.4%，雖然是可以接受的結果，但過程真是不太舒適，因為每天都希望股價趕快漲，跟我長期投資希望股價盡量不要漲的心態剛好相反。所以這次做短線的經驗告訴我，千萬不要再做短線了。

今天是2015年台股封關日，不免俗地來記錄一下今年的投資報酬率，但是必須聲明，這樣短期的股價表現一點都不重要，我重視的是公司10年以上的長期經營績效。

台灣加權指數今年全年從9292.31跌至今天收盤的8338.06，跌幅10.27%。

接近年底了，對四家核心投資來個簡單的評論。

金洲：耕耘已久的高毛利養殖箱網今年開始放量出貨，配合低油價使得原料成本降低不少，造成金洲今年獲利大倍增，毛利率一下子衝高至25%，近四季ROE也來到16.8%的水準，負債比只剩下37.85%，今年可說是大豐收。然而近期由於魚價偏低，造成漁網需求不振，近三個月營收皆大幅下滑。下游減少投資也就降低漁獲供給，相信未來一旦供給跟不上需求，漁網需求自然會回升，且養殖漁業必然是未來長期的趨勢，金洲的產業地位穩固，再配合低油價短期情況之內難以翻轉，甚至油價很可能再也回不去了，這對金洲可是大利多，所以我還是對金洲前景十分看好。