燈火闌珊處 - 人棄我取的冷門股投資哲學

某A正在考慮是否買進某檔個股：
 

假設你投資的都是競爭力足夠，獲利穩健的公司，目前股息殖利率6%。
假設接下來經濟衰退，股市崩盤，且空頭持續10年。你手中持股股價和獲利都腰斬，以你持有的成本計算，殖利率只剩3%。

如果要用兩個字說明本燈的投資理念，那就是「極簡」。
本燈不看盤、不看線型也不追籌碼。這些事情不確定性太高，無論花多少力氣都不可能得到一個比較確定的結論。

 
本燈新書，當物理博士遇上巴菲特的價值投資哲學，即將於2018/8/31出版，有興趣的人可以上博客來網站購買，感謝支持。

在股票市場裡，大部分散戶似乎總是難逃「人為刀俎，我為魚肉」的宿命，而且散戶本身似乎也認為相較於大戶法人，自己完全屬於弱勢，既沒有大戶的資金，也沒有法人的專業，更沒有那條據說可以直達天廳的電話線。法人分析師三天兩頭拜訪上市公司，直接取得第一手資料，散戶卻只能拼命追蹤投顧老師，祈求老師報一些名牌，讓自己也能賺一些買菜錢。其實我覺得這些想法都太過妄自菲薄了，散戶只看到自身的缺點和法人的優點，卻看不到自己的優勢和法人的劣勢，這樣當然不可能在股市取得滿意的績效。
 

新巨近幾年存貨週轉率結節下滑，似乎存貨控管能力下降。由於高度客製化生產，所以零件種類繁多，同時為了縮短交期，一定要隨時有零件可用，以至於存貨週轉率持續下滑。也就是說，公司犧牲了存貨周轉率，但是卻換取了客製化與短交期的能力，所以才能造就毛利率的提升。但這樣的改變究竟划不划算？
 

價值投資是一門由下而上的投資哲學，非常著重在選股。一位優秀的價值投資者，對於鎖定的少數個股，必定研究的相當深入，以至於時常走在市場前面。當平庸的公司逐漸變好，市場還處於後知後覺，甚至無動於衷，他早已洞燭機先，持續累積數量了。反之，當好公司逐漸變差，市場也同樣時常後知後覺，他也早已獲利了結，轉而將資金投入其他更好的機會。
然而，這件事絕對沒有表面上看起來那樣簡單，如果沒有那麼一點點自負，即便研究做的再怎麼深入，都還是非常可能功虧一簣。原因是市場的笨拙往往出乎意料，以至於平庸公司變好，市場卻持續忽略他，這位洞燭機先的優秀投資人，只能忍受著平庸的績效，以及市場的譏笑。當好公司逐漸變差，市場卻持續追捧他，以至於這位提早看出公司變質，眼光犀利的投資人，反而錯失了後面一大段漲幅。

居易(6216)過去幾年營收連續成長，營業利益更是連續四年年增率超過兩位數，然而卻在去年突然出現大幅衰退，如下圖（圖表引用自財報狗網站）。這篇文章試著探討衰退的原因。